Le doute s'installe sur Bitcoin (BTC) ? – Analyse on-chain

Le Bitcoin retrace sous les 22 000 dollars

Suite à la hausse enregistrée en début d'année, le cours du Bitcoin (BTC) a buté sur une zone de résistance située entre 24 000 dollars et 25 000 dollars.

Une prise de profit s'est manifestée de la part des investisseurs à court terme dans la fourchette de prix comprise entre 21 000 et 24 000 dollars, lors du début du mois de février.

Figure 1 : Cours journalier du BTC

Le marché a entamé une phase de distribution modérée vers les exchanges qui s'inscrit dans un schéma comportemental cyclique, traduisant un doute de certains participants quant à la pérennité du retournement de tendance en cours.

Aujourd'hui, nous observerons en détail ce comportement grâce à de nombreuses données relatives aux flux des exchanges.

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Les cycles comportementaux du BTC

Les transitions entre fin de marché baissier et début de marché haussier sont marquées par une série de comportements qui semblent se reproduire, cycle après cycle.

En usant du score de tendance de l'accumulation, qui mesure le niveau d'accumulation ou de distribution des adresses Bitcoin, nous pouvons obtenir une représentation visuelle de cette dynamique, divisée en 3 phases :

• une accumulation de BTC proche du bottom (opportunisme), lorsque de nouveaux entrants sont attirés par la baisse du prix ;
• une distribution durant la transition entre fin de marché baissier et début de marché haussier (doute), quand les entités quittent le marché par manque de confiance sur le court terme ;
• une accumulation en début de bull market (FOMO), lorsque les investisseurs ont peur que le train parte sans eux.

Figure 2 : Score de tendance de l'accumulation

La valeur actuelle de cette métrique (ATS = 0,03) indiquent qu'une distribution nette a lieu au sein de plusieurs groupes d'adresses Bitcoin.

En séparant cette métrique en fonction des différentes tailles de portefeuilles existants sur le réseau, nous pouvons étudier une visualisation nette des comportements des entités qui composent le marché du BTC.

• Un score tendant vers 1 (couleur bleue), indique une accumulation nette ;
• Un score tendant vers 0 (couleur rouge), indique une distribution nette.

Figure 3 : Score de tendance de l'accumulation, par cohortes d'adresses

Ce faisant, nous pouvons observer plusieurs phases comportementales opposées au cours des derniers mois :

• Une très forte accumulation en novembre et décembre 2022, au moment où le BTC atteignait son point le plus bas des 15 700 dollars ;
• Une distribution quasi unanime des groupes d'adresses durant le mois de février, durant la récente hausse du marché vers la fourchette de résistance des 24 000 dollars - 25 000 dollars.

Cela suggère que certaines entités ont profité de la récente appréciation du BTC pour procéder à une prise de bénéfice.

Une distribution modérée vers les exchanges

En mesurant le volume de transfert net (entrées - sorties) des exchanges, il semble que la fin du mois de février ait connu un afflux d'environ 2 000 BTC par jour, bien que la tendance ait ralenti au cours de la semaine passée.

Figure 4 : Flux net des exchanges

Ce léger regain des dépôts prend place dans une dynamique globale d'accélération des retraits après le mois de mars 2020, le marché favorisant de plus en plus la détention autonome des BTC, faisant grimper des nombres des pièces dites souveraines.

Le graphique suivant propose une séparation par tranches de volume des entrées/sorties nettes des exchanges, permettant de visualiser les tailles de volume dominantes sur une période donnée.

Figure 5 : Flux net des exchanges, par tailles

Au cours des cinq dernières années, le marché a été témoin d'une chute notable des dépôts de petites tailles (de moins de 10 000 dollars à 100 000 dollars), puis d'une hausse des volumes de retrait de grande taille (supérieurs à 1 million de dollars).

Cela explique la tendance baissière des réserves des exchanges, qui voient leurs entrées s'amenuiser et leurs sorties grandir de manière croissante depuis mars 2020.

Au cours des deux dernières semaines cependant, des dépôts de petite tailles, majoritairement des volumes allant de 10 000 dollars à 100 000 dollars, ont été enregistrés, suggérant que les entités responsables de la récente distribution sont majoritairement des détenteurs à court terme.

Afin de confirmer cette observation, nous pouvons consulter les récents volume en profit/perte envoyés depuis les adresses des détenteurs à court terme (STH) vers les exchanges.

Le graphique suivant apporte la preuve qu'un volume de transfert notable, majoritairement détenu en profit, a quitté les portefeuilles des STH en janvier et en février 2023 pour être déposé sur les exchanges.

Figure 6 : Volume en profit/perte des STH vers les exchanges

Coïncidant avec la hausse du cours du BTC, ce comportement indique qu'une prise de profit à court terme a eu lieu, et corrobore les données de notre précédente analyse .

La semaine passée, ce sont près de 13 000 BTC couvant un profit latent qui ont été acheminés vers les plateformes d'échanges centralisées de la part des STH.

Actuellement, les volumes indiquent qu'une perte nette d'environ 2 500 BTC transitent vers les exchanges depuis ces adresses, signes que la baisse a provoqué une légère prise de perte.

? Pour mieux comprendre et appréhender l'analyse on-chain, découvrez notre podcast à ce sujet :

Synthèse de cette analyse on-chain du BTC

Finalement, les données de cette semaine suggèrent qu'un comportement de distribution modéré s'est mis en place au courant du mois de février, quand le BTC a buté sur le niveau des 24 000 dollars.

Des flux entrants de faible amplitude et des volumes de petites tailles affluent vers les exchanges, et sont composés en grande majorité de BTC âgées de moins de 6 mois, associés aux détenteurs à court terme.

Une grande partie de ces volumes étant détenus en profit, il semble que ce mouvement de distribution ait à la fois été motivé par une prise de profit, mais aussi par un potentiel doute quant à la pérennité du retournement de tendance en cours.

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Sources – Figures 1 à 4 : Glassnode ; Figures 5 : ChainExposed