À ce rythme, l'ETHE de Grayscale pourrait manquer d'éther en quelques semaines

Les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant sur l'Ethereum ETH +2.13% aux États-Unis ont connu un début contrasté cette semaine, avec des entrées nettes dans certains ETF actuellement surpassées par des sorties nettes du fonds converti de Grayscale, ETHE.

Neuf nouveaux ETF au comptant sur l'Ethereum de huit émetteurs ont été lancés mardi après avoir initialement obtenu l'approbation de la Securities and Exchange Commission en mai. Au cours des premiers jours de négociation, l'ETHA de BlackRock a pris la tête, générant des entrées nettes de 354,8 millions de dollars, suivi par l'ETHW de Bitwise avec 249,9 millions de dollars et le FETH de Fidelity avec 180,1 millions de dollars. 

En fait, presque tous les ETF ont généré des entrées, à l'exception de l'ETHE de Grayscale, qui a enregistré des sorties nettes de 1,16 milliard de dollars au cours des trois derniers jours seulement. 

Le Grayscale Ethereum Trust a été lancé pour la première fois en tant que placement privé en 2017. À la mi-2019, ses actions ont commencé à être négociées publiquement sur les marchés OTC sous le ticker ETHE. Cela a continué jusqu'au 23 juillet, lorsque l'ETHE a été inscrit au NYSE Arca en tant que l'un des nouveaux ETF au comptant sur l'Ethereum approuvés.

L'ETHE a également des frais beaucoup plus élevés, facturant 2,5% par rapport aux frais post-rabais de 0,19% à 0,25% des autres émetteurs d'ETF au comptant sur l'Ethereum. Cependant, dans une stratégie à deux volets de Grayscale, son produit supplémentaire Grayscale Mini Trust Ethereum ETF (ETH) facture les frais les plus bas de tous, à seulement 0,15%.

Sur les quelque 10 milliards de dollars d'actifs (2,9 millions d'ethers) que le Grayscale Ethereum Trust détenait avant la conversion, 9,2 milliards de dollars de financement initial ont été alloués à l'ETHE et un peu plus d'un milliard de dollars à son fonds ETH. Le ETH de Grayscale a également enregistré des entrées nettes au cours des trois derniers jours, totalisant 119,1 millions de dollars. Cependant, les sorties substantielles de l'ETHE, combinées à une baisse de plus de 7% du prix de l'ether depuis le lancement des ETF, ont fait chuter ses actifs sous gestion à environ 7,5 milliards de dollars (2,4 millions d'ethers), selon sa page de fonds.

Il est encore tôt bien sûr, et si l'on se fie à l'ETF au comptant sur le Bitcoin converti de Grayscale, le GBTC, les sorties nettes devraient ralentir. Cependant, avec une sortie nette moyenne actuelle d'environ 385 millions de dollars par jour de négociation, les actifs de l'ETHE pourraient être épuisés en moins d'un mois.

Sorties de l'ETF Bitcoin vs. Ether de Grayscale

Alors que les sorties nettes du GBTC ont été plus lentes en proportion des actifs détenus, une différence clé entre les deux fonds est que le GBTC se négociait encore à un rabais par rapport à la valeur nette d'inventaire lors de son lancement, tandis que le rabais de l'ETHE avait déjà été comblé au moment où les ETF au comptant sur l'Ethereum ont été mis en ligne, expliquant en partie l'incitation accrue à quitter le fonds.

Le prix du Bitcoin avait également considérablement augmenté avant le lancement des ETF au comptant sur le Bitcoin en janvier, doublant presque après que les attentes d'approbation aient augmenté en octobre. En revanche, l'ether est en baisse ces derniers mois, chutant de plus de 15% depuis l'approbation des ETF au comptant sur l'Ethereum le 23 mai.

« La principale différence pour moi est la sortie massive comparativement de l'ETHE. Je pense que le GBTC n'a pas eu cela le premier jour car il était encore à un rabais significatif lorsqu'il a été lancé », a déclaré James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg, en comparant les sorties des deux produits.

L'ETHE de Grayscale continuera-t-il à exercer une pression de vente ?

Le lancement de l'ETF sur l'Ethereum s'est transformé en un événement classique de "vente de la nouvelle", selon Rachel Lin, PDG et co-fondatrice de la DEX de produits dérivés SynFutures, avec l'ether retranchant plus de 10% de son sommet à court terme. 

« Comme nous l'avons vu avec le Bitcoin, le fonds ETF ETHE de Grayscale devient un vendeur net sur le marché. Mais contrairement au Bitcoin, nous assistons à une pression d'achat moindre de la part des autres ETF pour compenser les ventes de Grayscale. C'est la principale raison de la sous-performance de l'ether », a déclaré Lin.

Lin a suggéré que l'analyse des modèles de vente de l'ETF au comptant sur le Bitcoin de Grayscale pourrait fournir une estimation de ce qui pourrait se passer ensuite, le GBTC ayant perdu 50% de ses actifs en termes de bitcoin au cours des premiers mois de tr

ading, bien que le volume des ventes ait ensuite diminué. 

Cependant, ETHE a déjà perdu ou réaffecté plus de 17% de ses actifs, et au rythme actuel des sorties nettes, il atteindrait cette marque beaucoup plus tôt, ce qui signifie "plus de baisse pour l'ether", a déclaré Lin.

Les données de flux nets on-chain pour l'ether vers les dépositaires pourraient également être un indicateur avancé de savoir si ETHE continuera à exercer une pression de vente sur le prix de l'ether, selon l'analyste de CryptoQuant Burak Kesmeci.

Six des émetteurs d'ETF Ethereum au comptant, y compris Grayscale, utilisent Coinbase comme dépositaire, VanEck utilise Gemini, et Fidelity garde son ether en auto-conservation.

Environ 160 930 ether sont entrés sur Coinbase au cours des deux premiers jours de trading, avec l'ETHE de Grayscale, qui a vu 811 millions de dollars sortir du fonds pendant cette période, le "suspect habituel" derrière les grands flux d'ether, a déclaré Kesmeci.

"Lorsque nous examinons les données de flux nets d'ether des dernières 48 heures, nous pouvons voir que 47 811 ether ont également quitté la bourse Coinbase. Cependant, les entrées nettes d'environ 113 119 ether ont créé une pression de vente significative. Suite à cette situation, le prix de l'ether a chuté de 12% à 3 102 dollars", a ajouté Kesmeci. "Les données de flux nets d'ether peuvent être un indicateur avancé de savoir si l'ETF au comptant de Grayscale, ETHE, continuera à exercer une pression de vente pendant un certain temps encore."

Flux net d'ether sur Coinbase. Image : CryptoQuant.

Un autre facteur est la correction plus large du marché des actions, le Nasdaq ayant connu sa plus grande journée rouge depuis plus de deux ans cette semaine, a ajouté Lin. "Si le marché des actions plus large se corrige davantage, la crypto ne sera probablement pas épargnée, du moins à court terme."