九位VC讨论第一季度加密货币融资：虽然走出低迷，但不及上一轮牛市。

Оригинальное название: Девять криптовалютных венчурных капиталов на тему того, почему инвестиции в первом квартале были настолько горячими и как это сравнивается с предыдущим бычьим рынком

Оригинальный автор: Джеклин Мелинек, репортер TechCrunch

Оригинальный перевод: Луффи, Foresight News

Партнер Dragonfly Capital Том Шмидт рассказал TechCrunch, что если криптовалютный венчурный ландшафт в 2023 году был похож на горшок холодной воды, то первый квартал 2024 года - это когда вода начинает закипать, прежде чем образуется пузырь.

Он не ошибается. По данным PitchBook, в первом квартале 2024 года сектор криптовалют и блокчейна привлек $25,2 миллиарда. Это примерно на 25% выше, чем $20,2 миллиарда, привлеченных в четвертом квартале 2023 года.

Менеджер портфеля Arca Дэвид Нейдж заявил: "Сейчас это необычно активный период, похожий на 2021 год. Финансирование в 2021 году было как пистолет у виска, ты должен был это сделать, и это чувство вернулось." Нейдж отметил, что его компания отследила более 690 финансирований на разных этапах в первом квартале, что на 30% - 40% выше, чем минимум в 2023 году.

Соучредитель и главный инвестиционный директор CoinFund Алекс Феликс заявил: "В первом квартале перспективы финансирования для криптовалютного венчурного капитала осторожно оптимистичны, компании освобождаются от финансовых трудностей последних двух лет."

Феликс добавил, что несмотря на значительное год к году снижение венчурного капитала и финансирования криптовалют в 2023 году (примерно на 65%), торговая активность значительно увеличилась.

Почему восстановление сейчас?

Часть причины нагревания рынка криптовалютного венчурного капитала - положительное воздействие побед Ripple и Grayscale в прошлом году, а также позитивное настроение к DeFi на Solana. Кроме того, спрос на Bitcoin увеличивается после одобрения SEC spot Bitcoin ETF.

"Еще один фактор, влияющий на рынок, - это то, что мы все еще живы," - сказал Нейдж, - "Я знаю, что звучит смешно сказать это, но после крахов LUNA, BlockFi, FTX и банковского кризиса, люди думали, что мы умрем, но мы этого не сделали."

Глядя на макроэкономическую ситуацию, этот тренд в криптовалютах может не прекратиться скоро. Генеральный партнер Galaxy Ventures Майк Джампапа заявил: "С запуском продуктов ETF криптовалют, Bitcoin халвинг, ожидаемыми снижениями ставок перед президентскими выборами в США, инвестиции в криптовалюты будут продолжать набирать обороты." "Мы также видим, что институциональный интерес к криптовалютам начинает переходить в конкретные действия."

Например, BlackRock запускает токенизированный денежный рыночный фонд на блокчейне Ethereum, что может усилить конкурентное давление на традиционные финансовые учреждения и привести к большему принятию.

Куда направлены сделки

В целом финансирование криптостартапов в различных областях, от DeFi до SocialFi до Bitcoin L2, растет. "Мы видим 30-40 сделок каждую неделю, что на 10% - 20% выше, чем в предыдущем квартале," - сказал Нейдж.

Джампапа заявил, что количество новых компаний и старых компаний, которые плохо себя чувствовали во время медвежьего рынка, возобновляющих свое финансирование, увеличилось. "Рынок в 2024 году будет рассказом о 'богатых' и 'бедных', с новыми компаниями, развивающимися в соответствии с популярными повестками дня, обеспечивающими финансирование по высоким оценкам, в то время как многие другие компании обвалятся," - добавил он.

В настоящее время SocialFi в основном относится к децентрализованным социальным медиа в мире Web3, что очень популярно. Bi.social недавно завершил раунд финансирования на сумму $3 миллиона, а фонд для протокола децентрализованной социальной сети Mask Network привлек $100 миллионов для дальнейшей поддержки подобных приложений. Некоторый успех в этой области можно приписать

Децентрализованные социальные приложения, такие как Farcaster, привлекают новую аудиторию, используя технологию Web 2.0. Игры Web3 также быстро расширяются, и ожидается, что сотни новых игр будут запущены позже в этом году. Шмидт отметил, что криптовалюты, искусственный интеллект, блокчейн и все, что связано с нулевым знанием, "сейчас все популярные темы". Текин Салими, основатель dao5, сказал: "Учитывая огромные ожидания людей от потенциального влияния искусственного интеллекта на мировую экономику, мы ожидаем, что этот тренд будет продолжаться в ближайшем будущем". Например, блокчейн-проекты, интегрирующие модульный и интегрированный искусственный интеллект (такие как 0G Labs, привлекший $35 миллионов на зернофинансирование), также привлекли внимание венчурных капиталистов. ### Дружелюбный к основателям рынок Салими заявил, что конкуренция среди венчурных фондов создает среду, где у основателей проектов больше рычагов в финансовых переговорах. Майкл Андерсон, сооснователь Framework Ventures, сказал: "В последнее время на рынке не хватает жадного капитала". Март Наудтс, партнер фонда цифровых активов White Star Capital, сказала: "Это выгодно для основателей, потому что в случае переполненных раундов финансирования инвесторы теперь продают свою ценность наоборот". Это означает, что некоторым инвесторам приходится показать основателям, почему они должны выбрать их. "Основатели теперь имеют возможность выбирать и устанавливать условия". Однако Феликс заявил, что власть действительно не перешла от инвесторов к основателям, но что обе стороны достигли "идеального баланса". "Основатели выигрывают от более срочных раундов финансирования, оценки немного восстановились после недавних минимумов, и венчурные фонды получили более защитные и выгодные структуры сделок", - сказал он. Стратегия оценки значительно различается в зависимости от качества команд и отраслей, отметил Шмидт. Некоторые стартапы, которые были успешны в последнем цикле рынка, переоцениваются через раунды снижения или откладывают финансирование, в то время как другие - новые лица. Шмидт указал, что до зернового раунда оценки для проектов, ориентированных на потребителей криптовалют, обычно составляют менее $10 миллионов, в то время как оценки для отраслей, таких как криптовалюты и искусственный интеллект, могут достигать $300 миллионов и выше. Например, согласно данным Messari, рынок предсказаний AI PredX привлек $500 000 с оценкой после инвестиций в $20 миллионов. Кроме того, социальная сеть Web3 AI CharacterX привлекла $2,8 миллиона на зернофинансирование с оценкой после инвестиций в $30 миллионов. Для зерновых раундов Наге ожидает, что предварительные оценки будут составлять от $25 миллионов до $40 миллионов, причем некоторые стартапы в зерновом раунде оцениваются в $80 миллионов. Шмидт заявил, что средняя оценка зернового раунда составляет от $30 миллионов до $60 миллионов. "Оценки значительно выросли, и хотя более крупные, более зрелые компании уже завершили финансирование, у основателей все еще есть много вариантов", - сказал Андерсон. "Некоторые оценки, которые мы видим на этом раннем этапе цикла, немного не вписываются". Шмидт отметил, что изменения оценок также обусловлены настроениями на рынке криптовалют, с достижением Биткоином исторических максимумов, Solana превысив $200, а Ethereum приближается к $4 000, что является "огромным эмоциональным сдвигом", по словам Наге. Для основателей финансирование зернового раунда по-прежнему является самым простым, потому что многие маленькие фонды и ангельские инвесторы готовы написать первый чек по самому низкому порогу, сказал Феликс. "Однако я не ожидаю немедленного улучшения показателя завершения раундов финансирования серии A, который снизился с более чем 20% до около 15%. Привлечение более $10 миллионов по-прежнему будет довольно сложной задачей". Многие венчурные капиталисты все еще работают, чтобы избежать попадания в...Ловушка переоценки из-за шумихи, при этом осознавая, что просто сидеть сложа руки нельзя. Томас Танг, вице-президент инвестиций в Ryze Labs, сказал: "Финансирование раундов, которое завершается за несколько дней, и отклонение инвестиций или их перенос на более высокооцененные последующие раунды, довольно распространены."

Экономика токенов возвращается

Наге сказал: "С конца 2023 года он слышит о компаниях и коллегах, исследующих дизайны токенов для 2024 года. В результате произошел новый всплеск выпуска токенов, и многие портфельные компании Arca стремятся достичь этой цели в этом году. Он добавил, что это отличается от эпохи после середины 2022 года после краха Terra/LUNA, когда большинство сделок по размещению акций были совершены через Простые соглашения о будущих акциях (SAFE) или финансирование в виде опционов. "Новая фаза выпуска токенов, в которую мы собираемся войти, - это стадия, когда оценки претерпевают радикальные изменения", - сказал Наге. Танг заявил, что эта динамика заставляет венчурные фонды принимать "высокие оценки в частных раундах, поскольку они ожидают значительного роста цены токена на публичной торговле." Это не означает, что финансирование через SAFE больше не существует, - заявил Шмидт. Рынок сосредоточился на ценообразовании акционерных раундов и структурах токенов как "способе защиты инвесторов при обеспечении гибкости командам." Клей Роббинс, сооснователь акселератора и венчурного фонда Colosseum, отметил, что команды, принимающие традиционные бизнес-модели, сталкиваются с большими трудностями в привлечении средств. Он добавил, что венчурные капиталисты в области криптовалют считают торговлю токенами и раннюю ликвидность двигателем своего развития, что приводит к значительному предвзятому отношению в этом отношении, в то время как некоторые другие инвесторы все еще скептически относятся к этому рынку. В этом отношении Наудтс заявила, что долгосрочная производительность этих токенов все еще предстоит наблюдать. Ее компания, White Star, принимает осторожный подход к токенам, которые могут использоваться как спекулятивные активы, так и средства платежа. "Но мы видели множество экспериментов с моделями токенов здесь, что несомненно вдохновляет нас на инновации."

Что дальше

Роббинс упомянул, что привлечение средств на ранних стадиях будет продолжать набирать обороты в оставшееся время этого года. Учитывая "относительно слабый рынок IPO, отсутствие фундаментальной поддержки для компаний криптовалют на стадии роста и судебное разбирательство между SEC и Coinbase, я ожидаю неоднозначной ситуации для компаний криптовалют на стадии роста." Апрель станет решающим месяцем для настроений на рынке криптовалют. С предстоящим сокращением награды за блок, которое происходит каждые четыре года, в индустрии криптовалют царит большая неопределенность. Прошлые события сокращения приводили к росту цены Bitcoin, но исторические данные не всегда предсказывают будущее. "Хотя корректировки на коротком сроке могут быть неизбежны, мы ожидаем, что следующие три квартала 2024 года будут очень оптимистичными", - заявил Салими. "Исторически финансовые рынки делают положительные шаги в годы выборов. Кроме того, мы ожидаем, что макроэкономическая обстановка начнет улучшаться позже в этом году, что первоначально проявится в снижении процентных ставок." По сравнению с прошлым годом, многие венчурные капиталисты убеждены, что без масштабных случаев мошенничества, судебных исков или негативного регулирования рынок будет продолжать видеть тот же взлет венчурного капитала в следующих кварталах, что и в первом квартале. "Регулирование остается неопределенным фактором, который может либо снова подтолкнуть рынок вверх, либо затормозить рост", - заявил Джампапа. Роббинс отметил, что в случае положительного прогресса в регулировании, сильного импульса в развитии технологии блокчейн, запуска более институциональных продуктов и постоянного улучшения общей макросреды может возникнуть ситуация "безумного развертывания фондов." "Будет больше активности, больше торговли и, что самое важное, более

"Сейчас поднимаются средства," - сказал Наге. Многие компании в прошлом году не смогли привлечь средства от ЛП, потому что эта отрасль "достигла своего пика, и ЛП не проявляли к ней интереса."

Шмидт заявил, что по мере восстановления отрасли после инцидента с FTX, ЛП также возвращаются в игру, но некоторые начинают различать "криптовалюту" и "криптовалютный венчурный капитал," что может привести к тому, что некоторые выберут сосредоточиться только на биткоине.

Традиционные венчурные фонды или кроссоверные фонды не "бросаются с головой в криптовалютную сферу, но медленно пробуют больше сделок," - сказал Шмидт. "По мере возвращения крупных участников рынка, криптовалютные фонды возвращаются на рынок, вновь привлекая капитал от ограниченных партнеров, что делает всю сферу снова более институционально привлекательной. Если пузырь снова усилится, меня это не удивит."

Тем не менее, в последнем квартале произошло значительное изменение настроений, поэтому по мере улучшения настроений это также должно оказать положительное влияние на венчурный рынок, добавил Наге. "Если компании смогут привлечь средства в следующих двух-трех кварталах, они не будут удерживать средства, как в прошлом году. С облегчением ситуации вы увидите, что будут выписаны больше чеков."

Наге заявил, что в прошлом году большинство фондов совершали всего одну-две сделки в месяц или несколько сделок за квартал. "Ситуация сейчас кардинально изменилась. Только в декабре мы закрыли шесть или даже больше сделок."

В отличие от этого, CoinFund завершил 17 сделок в 2023 году и 4 сделки в первом квартале 2024 года, согласно словам Феликса.

Данные PitchBook показывают, что весь криптовалютный и блокчейн-рынок привлек в прошлом году общую сумму финансирования в размере 101,8 миллиарда долларов. Я спросил каждую компанию, сколько средств они планируют привлечь к концу 2024 года, и большинство компаний оценивают сумму более 100 миллиардов долларов, но некоторые даже ожидают сумму в 200 миллиардов долларов.

Феликс считает, что венчурные инвестиции в Web3 могут составить более 10% от общего объема финансирования в мире, так что на основе данных PitchBook за 2023 год этот показатель может достичь 16,2 миллиарда долларов к концу года. В любом случае ожидается, что этот показатель будет ниже почти 30 миллиардов долларов, привлеченных криптостартапами в 2022 году, и более 33 миллиардов долларов, привлеченных в 2021 году.

Роббинс заявил: "Текущая рыночная ситуация находится где-то между безумием 2021 и 2022 годов и спадом прошлого года."

Хотя Джампапа также считает, что многие менеджеры ускорят развертывание и привлечение средств в следующие 6-12 месяцев, необходимо проявлять осторожность. В последнем цикле бычьего рынка некоторые крупные деплоеры капитала были компании, такие как FTX и Three Arrows Capital, которые больше не существуют. "Без участия этих игроков мне трудно представить, что средства, вложенные в криптовалютный венчурный капитал, вернутся к уровням 2021-2022 годов."

Оригинальная ссылка на статью

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Группа подписки в Telegram: https://t.me/theblockbeats

Группа обсуждения в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia