Borç Tavanı Kaldırıldı - Şimdi Ne Olacak?

Özet

- Borç limitinin askıya alınması sermaye piyasaları üzerinde çok bir etkiye sahip değil.

- Azalan likidite ve düzenleyicilerin kriptoya karşı düşmanca tutumu; ABD'nin bu konuda teknolojik ve politik olarak geride kalmasını mümkün kılıyor.

- Hong Kong ve Euro Bölgesi, düzenleme açısından küresel kripto merkezleri olma yarışına öncülük ediyor.

Para Politikaları: Niceliksel Genişleme ve Niceliksel Sıkılaştırma

Başlamadan önce, Niceliksel Genişleme (QE) ve Niceliksel Sıkılaştırma (QT) terimlerini anlamak gerekir, çünkü aşağıdaki tartışma bu para politikaları temelinde inşa edilmiştir. Merkez bankaları enflasyonu %2 gibi sağlıklı bir seviyede tutmaktan sorumludur. Enflasyon her sapma gösterdiğinde, ekonomideki para arzını kontrol etmek için Niceliksel Genişleme ve Niceliksel Sıkılaştırma uygularlar ve böylece harcama faaliyetlerini canlandırırlar.

Küresel finans piyasalarının yeni tanınan bir parçası olan kripto, faiz oranı kararlarına tepki veriyor. Yatırımcıların iştahı para arzındaki ayarlamalarla birlikte değişir; nakit rezervlerine erişimin kısıtlandığını görürlerse, potansiyel kayıpları en aza indirmek için portföylerindeki riskli yatırımların miktarını azaltabilirler ve bunun tersi de geçerlidir. Niceliksel Sıkılaştırma olarak adlandırılan ilk senaryo, bir merkez bankası faiz oranını artırarak piyasalardan likiditeyi çektiğinde gerçekleşir.

Niceliksel Sıkılaştırma’nın tersi Niceliksel Genişleme'dir ve en yaygın olarak bilinen Niceliksel Genişleme girişimi Büyük Buhran sonrası Federal Rezerv'in (FED) yaptığıdır. FED, harcamaları (diğer bir deyişle tüketimi) artırmak için federal fon oranını Mayıs 2008'den Eylül 2018'e kadar %2'nin altında tuttu. Avro Bölgesinde, 2016 yılında eski Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi tarafından bloktaki deflasyona tepki olarak %0 faiz oranı uygulanmaya başlandı.

FED'in Bilançosu ve Likiditesi

Google Trends'e göre, Mayıs 2023'ün ikinci yarısında 'borç tavanı' ve 'borç limiti' aramalarının sayısı günde ortalama 58; bu da medyada yer alma derecelerine kıyasla çok fazla bir miktar değil.

ABD'nin borçlarını ödeyemeyeceği düşüncesi kulağa tehlikeli bir şekilde çekici gelebilir, ancak sonuçları o kadar korkunç ve bulaşıcı olacaktır ki böyle bir olayın gerçekleşme olasılığı çok düşük olarak değerlendirilmektedir. Meclis Başkanı ve Başkan el sıkışmasıyla, tüm FUD - korku, belirsizlik ve şüphe - nihayet ortadan kalktı; kısa vadeli tahvillerin getirilerinde önemli düşüşler görülüyor (aşağıdaki grafiğe bakın), bu da yatırımcıların tahvillere olan güveninin yeniden tesis edildiği anlamına geliyor.

Hisse senedi piyasaları anlaşmanın 'resmileşmesinden' memnuniyet duyuyor: SP 500 Endeksi 31 Mayıs'taki 4.179,83 seviyesinden %2,48 (6 Haziran 2023'te piyasa kapanırken) ve NASDAQ Bileşik Endeksi 13.276,42'ye (+%2,64) yükselirken, Bitcoin aynı dönemde %0,6 değer kaybetti.

Ulusal borç limitinin artırılması sadece bir başlangıç

Armageddon yaşanmadığı için şanslı olsak da, sermaye piyasaları üzerindeki uzun vadeli sonuçları tartışılmalıdır. 1960 yılından bu yana, ABD borç limiti 78 defa 'kalıcı olarak yükseltilmiş, geçici olarak uzatılmış veya yenilenmiş', bu da ABD hükümetinin borçlanma gücünde endişe verici bir artış eğilimine işaret ediyor. Mayıs 2023 sonu itibariyle FED'in toplam varlık değeri 8.385.854 milyon $- Covid öncesi (Mart 2020) değerin neredeyse iki katı.

Ulusal borç limitinin askıya alınmasıyla birlikte FED büyük olasılıkla bilançosunu küçültmeye devam edecektir. Niceliksel Sıkılaştırma devam etmeli; piyasa katılımcılarının üçte biri FED'in Haziran 2023'te faiz oranını çeyrek puan daha artıracağı ve bunun da piyasaların likiditesini daha da azaltacağını tahmin ediyor. Tüm medya yayınları ve uzman konuşmaları bir yana, odaklanmamız gereken şey, FED'in 'fiyat istikrarı ve azami istihdam' şeklindeki ikili görevidir.

İşte Nisan 2022'de bu yeni Niceliksel Sıkılaştırma aşamasının başlamasından bu yana ABD tüketim ve iş gücü piyasasının bir özeti. Enflasyon Haziran 2022'den bu yana istikrarlı bir şekilde düşmektedir. Bununla birlikte, 'daha doğru' enflasyon oranı olarak adlandırılan Çekirdek TÜFE (TÜFE eksi enerji ve gıda) önemli değişiklikler göstermemektedir. Hâlâ iyimser olan istihdam durumu ve birkaç olmasa da bir faiz artırımı beklentisi göz önünde bulundurulduğunda, faiz artırımının makul bir gerekçesi olduğu söylenebilir.

Kripto, ABD'de bir menkul kıymet olarak kabul ediliyor.

Kredi sıkışıklığı kripto piyasaları için o kadar felaket olmasa da, ABD'li yetkililerin kriptoya karşı düşmanca tutumu sektör için büyük bir risk oluşturuyor. Her şeyden önce, kripto karşısında en çok işlem gören fiat para birimi ABD Dolarıdır ve USD'ye sabitlenmiş stablecoinlerin piyasa değeri rakipsizdir. On/off ramp’taki (kriptodan fiat paraya-fiat paradan kriptoya geçiş) zorluklar elbette büyük kripto adaptasyonunu etkileyecektir; Coinbase'in devam eden regülasyon savaşına boyun eğmesi halinde ABD'de yoğunlaşmış olan kripto startup ekosistemine kötü bir darbe vuracağından bahsetmeye bile gerek yok.

5 Haziran 2023 tarihinde, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Binance, Binance.US ve Binance'in CEO'su Changpeng Zhao aleyhine dava açtı. Elbette haberler kripto için kötü, ancak Binance.US'in boyutu Binance'den çok daha küçük ve kripto, Mt.Gox hack'inden sonra yaptığımız gibi Binance olmadan da hayatımıza devam edebiliriz. Daha da önemlisi, SEC en az 10 tokeni menkul kıymet olarak tanımlıyor: SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS ve COTI, ayrıca stake programları aracılığıyla 'kayıt dışı menkul kıymet teklif ve satışı' ve bir gözetimsiz cüzdan olan Coinbase Wallet'ın 'kayıt dışı komisyoncu faaliyetleri' nedeniyle Coinbase’in üzerine gidiyor. Coinbase'in davayı savaşmadan çözmeyi seçmesi halinde, bu durum gelecekteki kripto ile ilgili davalar için zararlı bir emsal teşkil edecektir.

Kripto İçin Hala Çok Fazla Hareket Alanı Var

ABD kripto ile ilgili konularda sert bir yaklaşım sergileyebilir, ancak daha fazla ülke ve bölge kriptoya masada bir koltuk vermeye karar verdi. Artık Vahşi Batı yok, daha iyi kullanıcı koruması ve tüm dijital alanın sürdürülebilir bir şekilde deneyip büyümesi için daha fazla resmi destek anlamına geliyor.

Asya

Kriptonun sanal omurgası, gelişimi seyahat, eğlence, öğrenme, spor, sosyal medya ve sağlık hizmetlerinden finans ve gizliliğe kadar birçok sektör için faydalı olan blokzincir teknolojilerinde yatmaktadır. Bu nedenle, birçok ülke kendilerini yeni küresel kripto merkezi olarak konumlandırdı, örneğin Birleşik Krallık, Hong Kong ve Singapur. Kripto şirketlerinin yeni evi olma tutkusunu gerçekleştirmeye en hevesli olan Hong Kong, perakende kullanıcılara kripto işlem erişimi vermeden önce sanal varlık hizmet sağlayıcıları (VASP'ler) için lisans başvurusunu kısa süre önce açtı. Onlar da e-HKD programı için pilıt olarak Ripple'ı seçti. 2022'nin son günlerinde, Asya'daki ilk kripto ETF'i Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda ilk çıkışını yaptı ve Nisan 2023'te Hong Kong Mali Sekreterliği, Hong Kong'daki Web3 ekosisteminin büyümesini desteklemek için Cyberport'a 500 milyon HK $ tutarında bir sübvansiyon açıkladı.

Öte yandan Singapur, perakende yerine kripto işletmeleri ve kurumlarına ulaşmayı hedeflemektir. Varlıklarına göre Güneydoğu Asya'nın en büyük bankası olan DBS, Aralık 2020'de kurumsal kripto ticareti DDEx için kendi platformunu tanıttı. Burada işlem gören altı kripto varlığı arasında BTC, ETH, XRP, BCH, DOT ve ADA bulunmaktadır. Bir yıl sonra banka, The Sandbox ile ortaklık kurarak metaverse’e girdi.

Şu anda dünyanın en büyük ikinci kripto madenciliği ülkesi olan Rusya, bu avantajdan yararlanmak ve ihracat-ithalat anlaşmaları için kripto kullanmak istiyor. Tasarı yasalaşırsa, başta Bitcoin olmak üzere PoW kripto para birimlerine olan talebi etkileyecek ve fiyatlarını yükseltecektir.

Euro Bölgesi ve Birleşik Krallık

20 Nisan 2023'te Avrupa Parlamentosu, 2024'ün 3. çeyreğinde yürürlüğe girmesi gereken dönüm noktası niteliğindeki Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) tasarısını kabul etti. MiCA'nın ana odak noktası, bir token yaratıcısı olmasalar bile kripto ve kripto hizmetleri sunan herhangi bir şirketi içeren kripto varlık hizmet sağlayıcılarının (CASP'ler) yönetimi etrafında dönüyor. Stablecoinlerle ilgili daha sıkı kurallar, Terra'nın (LUNA) çöküşü gibi endüstri başarısızlıklarını önlemeyi amaçlıyor, ancak birçok eleştirmen bu kuralların büyük olasılıkla hükümet dışı para birimlerinin büyümesini bastıracağını söylüyor. MiCA, NFT ve kripto kredilerini kapsamıyor.

Fiziksel olarak desteklenen stablecoinler için en iyi ikinci referans para birimi Euro'dur. 2023'ün ilk beş ayında USDT'nin (TetherUSD) dolaşımdaki arzı %25,6, EURT'nin (TetherEuro) %0,2 ve EUROC'nin (CircleEuro) %93,6 oranında arttı. Bu arada, USDC (CircleUSD) arzı %34,9 azaldı. USDT ve USDC'nin birleşik piyasa değeri %1,2 artarak EURT artı EUROC'nin %10,8'lik piyasa değeri artışından çok daha küçük bir rakama ulaştı. Euro cinsinden stablecoinlerin hacmi de yükseliş eğilimi gösteriyor.

Şubat 2023'te, Hazine Müsteşarlığı kripto düzenlemesi için teklifte bulundu ve görüş istedi. Bu, Başbakan Rishi Sunak'ın fintech ve inovasyona önem veren Edinburgh Reformu'nun ardından Birleşik Krallık'ı kripto haritasına yerleştirmeye yönelik kripto dostu planının bir parçası.

Bu bölgelerdeki makro ortamı ele alalım. Aşağıda, Avrupa Merkez Bankasının Nisan 2022'de Niceliksel Sıkılaştırma politikasını başlatmasından bu yana Euro Bölgesi ve Birleşik Krallık'taki enflasyon oranlarını gösteren bir grafik yer almaktadır. AB'de enflasyon (HICP) Ekim 2022'den bu yana çoktan %2'ye kadar geriledi. İngiltere Merkez Bankası Şubat 2022'den bu yana faiz oranını artırmaya devam ediyor ve bu da AB'ninkine benzer, ancak daha az belirgin aşağı doğru eğimli bir enflasyon eğrisi (TÜFEH) ile sonuçlandı. BoE'den uzun süreli faiz artırımları beklemek daha iyi; Avrupa Merkez Bankası yine de iki çeyrek süren ekonomik düşüşün ardından Niceliksel Sıkılaştırma (QT) sürecini yeniden hesaplamak zorunda kalacak.

Her iki durumda da, AB ve Birleşik Krallık yetkililerinin daha koordineli bir regülasyon çerçevesi oluşturma çabaları, bu alanlardaki kripto faaliyetlerine yeni bir soluk getirebilir.

CBDC (Merkez Bankası Dijital Para Birimi) ve tokenize varlıklar

Merkez Bankası Dijital Para Birimi (CBDC) kaçınılmaz trend. 114 ülke CBDC'yi araştırıyor ve bu konuda Çin en başarılı pilot uygulamaları sergileyen ülke. 18 Mayıs 2023'te Ripple, CBDC'leri kullanarak anlık yerleşim ve ödemeler için özel olarak üretilen bir 'çözüm’ olan yeni Ripple CBDC Platformunun lansmanını duyurdu, Ripple’ın ardından elbette daha fazla altyapı sağlayıcısı çıkacaktır.

CBDC ile kaydedilen ilerleme, tahviller, menkul kıymetler ve ipotekler gibi düzenlenmiş tokenize varlıklardan oluşan bir dünyanın kapısını açıyor. DeFi'nin misyonu inovasyon yapmak (örneğin likit stake türevleri) ve izin ve güven gerektirmeyen işlemler yoluyla geleneksel finansı bozmaktır, ancak zamanla küresel yatırımcılar CBDC'ler sayesinde çok sayıda geleneksel varlığa kolay erişim sağlayacaktır.

Kripto potansiyel risklerin üzerinde yükseliyor

Bitcoin 'eşler arası elektronik para' olarak ortaya çıkmıştır ve zamanın sonuna kadar tarafsız kalacaktır. (Tabii Satoshi Nakamoto bir daha ortaya çıkmazsa). Aşırı spekülasyon ve 'degen' kaldıraç uygulamalarının ötesinde, Bitcoin gerçekten de dünyanın tarafsız ve risksiz değer deposudur - sonsuz baskı, temerrüt riski, kötü niyetli manipülasyon yoktur. Bu, akıllı sözleşmelerin gücüyle birleştiğinde, herhangi bir itibari para birimine aşırı güvenmenin getirdiği sistemik riski ortadan kaldırmak ve gerçekten merkeziyetsiz bir dünya yaratmak için sonuna kadar kullanılmalıdır.

Bu arada Jim Cramer'ın tavsiyesine uyup tam tersini yapabiliriz: teknoloji ve yapay zekaya yatırım yapabiliriz (Inverse Cramer ETF’in varlığından haberdarız). Önümüzdeki süreçte ne olacağını hep beraber göreceğiz.

Kaynak: Jim Cramer’in Twitter Hesabı

Açıklama: Bu makalede ifade edilen görüşler sadece bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale, tartışılan ürün ve hizmetlerin herhangi birini onaylamaz veya yatırım, finans veya işlem tavsiyesi teşkil etmez. Finansal kararlar alınmadan önce uzmanlara danışılmalıdır.